順豐和阿里旗下菜鳥網絡之間多年來的貌合神離在近期突然激化。

 根據菜鳥發布的聲明，5月31日晚上，菜鳥接到順豐發來的豐巢數據接口暫停告知，而后順豐依次關閉了豐巢自提柜對菜鳥的數據接口和針對淘寶平臺的整個包裹回傳物流信息。6月1日，阿里巴巴發布公告，建議商家暫停使用順豐發貨。

 但是，順豐發布的聲明截然相反：5月，菜鳥以數據安全為由停止對豐巢的合作，并從6月1日零點下線豐巢接口信息，及后阿里系平臺還將順豐從物流選項中剔除。

 各自說法孰是孰非尚在其次，這次爭執，是自去年快遞公司紛紛借殼上市后，再次折射出：在中國大城市化、電商浪潮中崛起的物流快遞企業，極有可能在“數據時代”降臨和借殼上市后，在吞并與被吞并的生死涅槃中完成整合。

 向上游電商和供應鏈金融拓展的“孤軍”順豐，正面迎戰占領數據優勢、產業協同優勢的阿里+圓通，正式拉開了物流產業革命的序幕。

1.物流飛速發展，快遞業務卻到了生死關頭

 近年來，中國快遞行業市場規模持續高速增長。根據國家郵政局公布的統計數據，2008年至2016年，全國快遞服務企業業務量從15.1億件增至312.8億件;業務收入從408.4億元增至3974.4億元。

表面形勢大好，細看危機四伏。

1.1快遞業務利潤逐年下滑

 在2013年以前，隨著中國大城市化加速和電商崛起，處于互聯網經濟下游的快遞公司面臨的是暫時不足的營運能力與爆發式增長的業務需求的主要矛盾，網點布局和送貨時效性成為行業競爭的重要因素。這也是以順豐、“四通一達”為龍頭，連帶數千家中小快遞公司，全行業高速成長的階段。

 也是在這個階段，形成了電商快遞市場以“三通一達”為主;在商務快遞市場，由順豐、EMS兩家把持的競爭格局。

 然而好景不長，通過全面鋪開網點布局、快速迭代運輸設備所獲得的“規模效益”，迅速失落：競爭方式從規模戰轉變為價格戰，加之人力成本的升高，快遞業務的毛利率大幅下滑——以阿里入股20%的圓通為例，2013、2014、2015年毛利率分別為21.49%、16.79%和13.42%。

這意味著，如果想保持整體營收、利潤不下滑，那么只有兩個選擇：

1、加強主業，提高運營效率，爭取更高的市場占有率;

2、豐富業務，向產業上游拓展。

但以現有情況來看，即使強如順豐，升級之路也走得很不容易。

1.2快遞公司升級為何困難重重?

 第一條路，加強主業。要么升級硬件，例如貨運飛機、車輛、倉儲、甚至兼并中小企業等等;要么加強軟件，例如通過整合分析物流數據從而優化運營、合理分配資源、降低成本。

 硬件只需要資本投入即可獲得，反而真正可以拉開與快遞同業對手距離的物流數據卻旁落他人之手。阿里旗下的物流大數據平臺“菜鳥網絡”憑借海量網購數據積累、接入多家快遞公司數據，成為覆蓋商家、消費者、快遞公司的超級物流數據服務平臺。如此一來，快遞公司自身不僅難以向“用數據優化運營”的方向發展，而且“菜鳥網絡”的智能推薦功能還會讓用戶越發依賴菜鳥的評價，使得快遞企業的產業地位每況愈下。

另一條路，向產業上游的電商、金融業務拓展，走起來同樣艱辛。

 順豐是快遞向電商、金融拓展的先行者，推出生鮮電商順豐優選、社區O2O順豐嘿客、供應鏈金融順豐金融。順豐嘿客已經失敗;順豐優選雖然擴張飛快但生鮮食品的供應鏈問題是全行業都尚未能解決的問題;順豐金融以服務順豐客戶的應收賬款、商業匯票質押融資為主，這塊的未來業績取決于順豐電商規模。

 快遞向電商拓展本已不易，還遭遇到電商向快遞延伸的新競爭。京東、蘇寧在物流上的大投入，令它們變得越來越具有快遞功能。

 進入2017年后兩個月，綠森數碼、恒大和、麥考利、樂語等21家零售商與京東簽訂了超過200億的年度訂單，比圓通一年的業務量都多;

 這些零售商不僅會使用京東的倉儲和配送服務，還在天貓、蘇寧等渠道都開有店鋪，蘇寧同樣提供倉儲、物流服務。

 一圈看下來，目前快遞公司在向智能大數據、上游電商這兩大關鍵升級環節的發展都遇到巨大阻力。在競爭慘烈的短期內，很可能只能繞回“以資本拓展硬件”的老路：要么購買飛機、加大倉儲，要么并購其他快遞公司爭奪更大市場份額。

 在這個關節點，上市，就是獲取資本、增加資本運作能力的最重要一步。畢竟，囤積了糧草，起碼能扛住啊。

2.產業背后的資本魅影

2.1紛紛借殼上市，囤積糧草備戰生死對決

 在2016年，物流行業的資產證券化突掀高潮，順豐、申通、圓通、中通、韻達5大快遞公司齊齊上市。在A股，艾迪西、大楊創世、鼎泰新材、新海股份先后分別被申通、圓通、順豐、韻達借殼。

圖：順豐、圓通、申通、韻達4家A股上市公司業績、增長率、負債、市值比較

 從上述表格可以看出，順豐的凈利潤不穩定，但扣非凈利潤是穩定增長的。2013-2015年扣除非經常性損益后歸屬母公司股東凈利潤分別為1.5億元、3.07億元及7.54億元。2013年的凈利潤大增來源于并表，2014年的凈利潤很低的主要原因是營業成本上升，直接導致凈利潤下滑。在借殼方案中，順豐募集配套資金不超過80億元，計劃用于航材購置及飛行支持項目、冷運車輛與溫控設備采購項目、信息服務平臺建設及下一代物流信息化技術研發項目、中轉場項目建設。對比圓通、申通“樸實”的募投方案，順豐最主要的不同在于投向飛行設備和中轉場建設項目，共計超過60億，“大炮換導彈”。

 有阿里入股加持的圓通，是目前市場占有率最高的快遞企業，營收、凈利潤增長相對穩定，在行業毛利率下滑的過程中，圓通的凈利潤維持不變，也是4家公司中負債率最低的。借殼募集的配套資金不超過23億元，將用于轉運中心建設及智能設備升級項目、運能網絡提升項目和智慧物流信息一體化平臺建設項目，相對比較“樸實”。

 申通雖然營收和凈利潤均穩定增長，但其負債率高達72.38%!因此，在借殼上市過程中，申通募集配套融資總額48億元以緩解企業的負債率問題。

 韻達快遞的凈利潤是四家快遞公司中上漲最快的，主要原因是因為毛利率和凈利率的上漲。其中13年、14年、15年、16年1-3月的凈利率分別為4.26%、9.17%、10.58%和15.3%。在行業毛利率和凈利率普遍下滑的大背景下，韻達最大的疑問是高速增長是否可持續性。此外，韻達是4家上市的快遞公司之中唯一一家在重組新規發布后公布借殼方案的快遞企業，因此也是唯一沒有配套融資的公司。

 快遞行業的競爭現狀已經迫使行業領先公司在“不上市”、“IPO”和“借殼上市”三條路徑中紛紛選擇了速度最快的“借殼上市”，說明更快獲得估值溢價、配套融資從而在后續整合中占據主導地位已經成為頭號訴求。

2.2明星股東云集，財務投資PK戰略投資

 在物流產業激戰連場的背后，我們可以看到在幕后參戰的資本方：阿里系的阿里創投、中金系的祺驍投資和光銳投資、招商局集團、中國信達、中信資本等等，可謂明星云集。

這些“明星股東”對上市公司的發展及成長至關重要，其中財務投資者與戰略投資者存在重大區別。

 根據順豐的披露，順豐控股的非控股股東里主要以國企資管的財務投資者為主，例如，元禾順風(寧波國開物流持有58.97%股權，LP為中國人壽、太平洋資產)、招廣投資(控股股東為招商局集團)、嘉強順風(寧波國開物流持有19.75%股權，LP為中國信達、中信資本)。

圖：順豐控股2017年第一季度十大股東

 而對快遞行業市場占有率最高的圓通來說，阿里系的阿里創投、云鋒創投投資接近30億，占股17.5%，其意義遠遠不僅是財務上的幫助。

 阿里巴巴作為電子商務的代表，旗下的淘寶網為中國最大的網購零售平臺。阿里系六大主要板塊：電子商務服務、螞蟻金融服務、菜鳥物流服務、大數據云計算服務、廣告服務、跨境貿易服務，其中4大的業務板塊均與圓通有非常強的產業協同效應。可以預見，圓通與阿里將共同成長，圓通也因此獲得其他快遞公司所不具備的優勢。

圖：圓通2017年第一季度十大股東

 如上文所述，快遞巨頭的“規模優勢”轉瞬即逝，在不考慮跨業發展的情況下，要想擺脫價格戰的困局，要么通過加強主業重新拉開競爭優勢;要么通過向上游電商、下游供應鏈金融發展，形成協同效應。但從目前的發展情況來看，快遞公司從以上兩個方面實現突圍的嘗試都不算成功，因此短期內的主要戰場，是在內部整合的過程中存活下來。

 在行業內部整合、優化的過程中，數據對提升效率有重要作用，但這一關鍵節點和海量數據資源被阿里的菜鳥網絡牢牢占據，且壁壘不斷提升。

 菜鳥網絡在接入快遞公司、倉配服務商、日日順、蘇寧物流、落地配公司等物流產業鏈各環節的參與者之后，已經實現了中國超過70%的快遞包裹、數千家國內外物流、倉儲公司以及170萬物流及配送人員都在菜鳥數據平臺上運轉。構建了覆蓋消費者、商家和快遞企業全產業鏈的快遞服務平臺，全面優化在線下單、路由分單、地址庫、智選物流、貨到付款等環節，并加入服務滿意度評價環節，極為有效地增強了消費者、商家、快遞企業對其的黏性。

 由此，菜鳥一舉抹平了快遞企業之間原本存在的相對競爭優勢，并且不管未來各快遞企業是否會消亡，菜鳥都會一直存在!這就是眼下不甘人后、往產業上下游拓展的順豐，與逐步統合其他快遞企業的阿里/菜鳥之間的核心矛盾之處。

3.“硬件”失落，“內容”當道，快遞業何去何從

商業變遷的速度越來越快，商業智慧的保質期越來越短。

 快遞行業劇烈整合的“戰國”時代，在資本市場上并不陌生。就在不久前，規模高速擴張的連鎖體檢也出現同樣劇情：

 慈銘體檢本是行業龍頭，卻在申請上市過程中不幸遇到最慘烈的熊市，IPO停發，錯過融資擴大規模黃金時機，盈利下滑;

愛康國賓赴美上市前融資6輪，完成超過10次收購，后來居上;

 美年健康融資10輪，14次并購，借殼登陸A股，吞并原本的行業第一慈銘體檢，再馬不停蹄借A股高估值優勢向愛康國賓提出收購邀約，愛康國賓不得不祭出“毒丸計劃”瓦解攻勢，卻也令自己回歸A股遙遙無期，留在美股也難再獲得足夠融資。緊接著加速轉型，憑借線下店面的“流量入口”，建立健康大數據平臺，進一步拉開與競爭對手的差距。

快遞行業的“硬件擴張”、“規模效益”同樣遭遇困境，面對“數據內容”，深陷掣肘。

 從2016年快遞公司紛紛謀求登錄A股市場，就可以看出快遞行業的格局已經發生變化：毛利持續下降，還需面對京東、蘇寧云商的跨界擠壓。快遞公司需要盡快借助資本市場的資源調配優勢、多元化融資渠道優勢擴大自身競爭力及提高市場影響力。

 “孤軍奮戰”的順豐，未來將在物流、電商、供應鏈金融上作出什么應對?占領數據優勢的阿里+圓通，后續將如何擴大優勢?各家快遞公司是否會通過并購，進行新的產業布局?隨后又會有哪些資產注入上市公司呢?讓我們拭目以待。

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